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Las restricciones estructurales restringirán la capacidad de la administración entrante para impulsar las promesas de la campaña electoral

El 3 de febrero, Nayib Bukele, un candidato antiestablecimiento que se presentaba en el boleto de la Gran Alianza para la Unidad Nacional (GANA), fue elegido presidente de El Salvador (B3 estable) con un estimado del 53% de los votos.1 El resultado marca la primera vez desde la transición del país a la democracia en 1992 de que el gobierno no será controlado por uno de los dos principales partidos políticos: el Frente de Liberación Nacional Farabundo Marti (FMLN) de izquierda o La Alianza Republicana Nacionalista de derecha (ARENA). La aplastante victoria le otorga al Sr. Bukele el apoyo popular necesario para impulsar sus promesas de campaña, que incluyen iniciativas contra la corrupción y obras públicas. Sin embargo, una pequeña representación en la Asamblea Legislativa combinada con finanzas públicas débiles y acceso restringido a financiamiento externo limitará la capacidad de ejecución de políticas de la administración entrante.

El riesgo crediticio más inmediato que enfrenta la nueva administración se relaciona con la necesidad del gobierno de asegurar un financiamiento de $ 1.3 mil millones (4.8% del PIB) para cubrir el déficit presupuestario de 2019 y un Eurobono de $ 800 millones con vencimiento en diciembre. Aunque la Asamblea Legislativa aprobó el financiamiento a largo plazo en diciembre pasado, el gobierno aún tiene que acceder a los mercados. La falta de detalles sobre cómo las promesas de la campaña se traducirán en políticas por parte del gobierno de Bukele y el sentimiento adverso de los inversores hacia los soberanos con perfiles crediticios débiles podrían complicar los esfuerzos de refinanciamiento de El Salvador.

La prima de riesgo de El Salvador ha aumentado junto con la de los mercados emergentes desde principios de 2018, pero se mantiene por debajo de los máximos de 2016.

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Dicho esto, aunque los márgenes de riesgo de El Salvador han aumentado en conjunto con los de los mercados emergentes, se mantienen por debajo de los máximos de 2016, cuando la polarización política y la dependencia de la emisión de deuda a corto plazo estaban en su punto máximo (ver Anexo 1), lo que sugiere que el acceso al mercado es mejor ahora de lo que solía ser. La brecha en los diferenciales en relación con los mercados emergentes comenzó a reducirse en 2018 luego de los acuerdos políticos en la Asamblea Legislativa, pero comenzaron a ampliarse una vez que se acercaron las elecciones.

El período de transición antes de la inauguración del 1 de junio del Sr. Bukele será fundamental para establecer la claridad en la dirección de las políticas económicas, la composición del gabinete del gobierno y la capacidad operativa y administrativa que tendrá el gobierno, lo que afectará las condiciones del mercado. De manera similar, la realineación de las fuerzas políticas proporcionará claridad sobre el tipo de relación que la administración entrante forjará con los partidos políticos, particularmente con ARENA que tiene una mayoría simple en la Asamblea Legislativa y controla la clave para los cambios constitucionales y la aprobación de la deuda a largo plazo emisión, incluida la financiación con déficit presupuestario (véase el Anexo 2). GANA, el partido que apoya al Sr. Bukele, solo tiene un 13% de los votos en la Asamblea Legislativa. Como un forastero político que participó en una campaña contra el establecimiento, el Sr. Bukele probablemente enfrentará dificultades para obtener el apoyo de los partidos tradicionales.

ARENA tiene una pluralidad en la Asamblea Legislativa. Porcentaje de escaños en la Asamblea Legislativa de El Salvador por partido.

El presidente electo hasta el momento ha dejado en claro su apoyo a la creación de una comisión antigraft (Comisión contra la impunidad en El Salvador o “CICIES”) para investigar la corrupción que se remonta a tres décadas, siguiendo el modelo de la Comisión Internacional contra la Impunidad respaldada por la ONU en Guatemala. (CICIG). Si bien también ha habido indicios de que el Sr. Bukele tiene la intención de mantener la prudencia fiscal, también ha prometido implementar una serie de proyectos de infraestructura para promover el crecimiento económico. Además, se ha ofrecido a crear programas sociales para aumentar el empleo juvenil y alejar a las personas de las famosas pandillas del país. La estrategia fiscal sobre cómo se lograrán estos objetivos políticos aún no se ha definido.

El resultado de la elección presidencial, que fue emblemática de la creciente insatisfacción pública con el establecimiento político, fue equivalente a un voto de no confianza en los partidos políticos tradicionales de El Salvador. Tanto ARENA como el FMLN vieron una caída importante en su participación en la votación el domingo pasado, continuando con una tendencia a largo plazo de disminución de la participación de los votantes y la desilusión de los votantes. El FMLN obtuvo casi 1 millón de votos menos en esta elección en comparación con la última elección presidencial, mientras que ARENA vio una caída menos dramática, pero aún así sustancial, de alrededor de 200,000 (ver Anexo 3). En general, el aumento de la preocupación por el crimen y la seguridad, el crecimiento económico persistentemente bajo y los escándalos de corrupción de alto perfil que involucran a miembros de los dos partidos tradicionales influyeron negativamente en el sentimiento público, lo que indica que el Sr. Bukele enfrenta una gran presión para cumplir en estas áreas.

La participación electoral se ha reducido junto con el apoyo a los partidos tradicionales de El Salvador. Reparto de votos por partido y participación electoral durante los ciclos de elecciones presidenciales

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